Для выпуска облигаций, неважно, идет ли речь о муниципальных, или корпоративных, или облигациях субъектов Российской Федерации, потребуется помощь специалистов, профессиональных участников фондового рынка.
Это обычные коммерческие банки либо финансовые компании, так называемые инвестиционные банки.
Обычно из таких участников собирается команда, задача которой - собрать как можно больше заявок от профессиональных и институциональных инвесторов.
Институциональные инвесторы - это пенсионные фонды, инвестиционные фонды и страховые компании, которые обязаны вкладывать средства, привлеченные от клиентов, в ценные бумаги и другие финансовые активы, в том числе и в облигации.
Поэтому чем больше будет собрано заявок от таких участников, тем более эффективным будет процесс размещения выпуска облигаций.
Процесс размещения выпусков ценных бумаг носит название "андеррайтинг" (англ. Underwriting), а участники этого процесса называются "андеррайтерами".
Как правило, андеррайтеры прекрасно знают своих клиентов и при построении книги заявок учитывают и возможность дать хорошие купонные проценты своим инвесторам, и одновременно защитить интересы эмитента, поскольку если требования по купону будут завышены, эмитент может в будущем не справиться с выплатами, и возникнет ситуация дефолта.
Команда андеррайтеров опрашивает своих клиентов по поводу того, сколько и по какой цене они готовы купить ценных бумаг, при этом указывается определенная вилка цен.
В результате составляется книга предварительных заявок, в которой указан объем покупки облигаций и желательная цена размещения.
После регистрации проспекта эмиссии проводят аукцион, главная цель которого - максимальное размещение эмиссии по минимальной для эмитента цене.
Эмитент оплачивает услуги андеррайтеров в процентах от объема размещения облигаций, для купонных - по номиналу, для бескупонных - по сумме цен размещения.
Безусловно, андеррайтеры не всегда берутся разместить весь объем эмиссии, который предлагает эмитент. Есть несколько видов андеррайтинга:
✔ На условиях твердого обязательства. В таком случае инвестиционный банк выкупает весь выпуск, а потом от своего имени размещает его на рынке. Это происходит тогда, когда эмитент широко известен, имеет хорошую кредитную историю, и доходность по данному выпуску устраивает рынок.
✔ На лучших условиях. Банк выступает как брокер, и берется выпустить ровно столько, сколько он сможет продать на рынке. Если часть эмиссии не продана, андеррайтер возвращает ее эмитенту. Если вырученных средств от размещенной части выпуска эмитенту недостаточно, тогда весь выпуск считается неразмещенным, и деньги возвращаются тем, кто уже приобрел облигации.
✔ Гарантийный (резервный) андеррайтинг. Акционерам эмитента поступает прямое предложение приобрести эти облигации, а при их отказе принять такое предложение эмитент предлагает "резервному" андеррайтеру выкупить акции на условиях твердого обязательства.
✔ На лучших условиях - "все или ничего". Условием является только полная продажа всего выпуска. При реализации лишь части выпуска сделка аннулируется.
✔ На условиях "мини-макси". Определяется минимальный объем облигаций, который должен быть продан, на эту часть выпуска действует правило "все или ничего". Оставшаяся часть выпуска размещается на лучших условиях.
